FW 最重要的是等待 而非追逐机会

 　有“逆势投资之王”、“顶尖价值投资大师”之称的霍华马克斯（Howard Marks），一直是华尔街追逐的目标，他的“投资备忘录”备受关注，连巴菲特（Warren Buffett）也讚誉有嘉，根据马克斯的投资理念，他认为最重要的是等待，而不是追逐机会，并注重多元化。

根据“聪明投资者 ”笔记，马克斯自上世纪90年代就开始撰写“投资备忘录”，2000年1月成功预言科技股泡沫后一战成名，成为华尔街必读文件。

　　“投资备忘录”中不可或缺几项要素，包括逆向投资、寻找便宜货、耐心等待机会、认识预测的侷限性、正确认识自身、重视运气、避免错误等等。

　　其中，马克斯所认为最重要的事为下：

　　1.你必须以可靠的事实和分析为基础，建立并坚持自己的价值观。只有这样，你才能在市场疯狂高涨时保持纪律，或在危机中低价买进。当然，你对价值的估计必须准确。

　　2.高品质是显而易见的，发现便宜货则需要敏鋭的洞察力。投资者往往把客观优点误以为是投资机会。优秀的投资者却从未忘记，他们的目标是买得好，而不是买好的。

　　3.经济与市场周期上下波动。同样，投资者的羣体心理也呈现有规律的钟摆式波动，这导致人们高买低卖。作为羣体中的一员注定是场灾难，而极端时的逆向投资则可能避免损失，取得最后的胜利。

　　4.永远不要低估心理影响的力量。贪婪，恐惧，终止怀疑，盲从，嫉妒，自负以及屈从都是人类本性，它们强迫行动的力量是强大的，尤其是在它们达到极致并且为羣体共有的时候。

　　5.大多数趋势最终总会发展过度。较早意识到这一点的人会因此而获利，较晚参与进来的人则因此而受到惩罚。由此推导出我最重要的一句投资格言：“智者始而愚者终。”

　　6.虽然我们不知道将去向何处，但我们应该知道自己身处何方。我们可以通过周边人的行为推知市场处在周期中的哪个阶段。当其他投资者无忧无虑时，我们应小心翼翼；当投资者恐慌时，我们应变得更加积极。

　　7.在价格低于价值以及普遍消极心理的基础上买入，很可能会取得最好的投资结果。然而，在形势按照我们的预期发展之前，也可能会有很长一段时间对我们不利。“定价过低”绝不等同于“很快上涨”。这就是我第二句重要的格言：过于超前与犯错，有时很难区别。在证明我们的正确性之前，我们需要足够的耐心与毅力长期坚持我们的立场。

　　8.风险不等同于波动，风险是永久损失的风险。我们必须认识到，提高风险承担不是投资成功的必胜手段，高风险投资会导致更广的结果范围和更高的损失概率。

　　9.理解风险和获取收益同等重要，但是相关性对投资组合整体风险的影响常常被忽略。大多数投资者认为多元化指的是持有许多不同的东西，但其实只有投资组閤中的持股能对特定环境发展产生不同的反映时，多元化才是有效的。

　　10.尽管积极进取型投资的结果在正确时令人振奋，但它产生的收益不像防御型投资那麽可靠。橡树资本的信条是“避免致败投资，制胜投资自然会来”。一个每项投资都不会产生重大损失的多元化投资组合，是投资成功的良好开端。

　　11.风险控制是防御型投资的核心。在逆境中生存与在顺境中最大化收益是相矛盾的，投资者必须在两者之间权衡，防御型投资者更注重前者。

　　12.安全边际是防御型投资的关键要素。未来不按预期发展时，安全边际能够保证结果的可接受性。获得安全边际的方法有：强调当前有形而持久的价值，只在价格低于价值时买进，避免使用槓杆，多元化投资。我最喜欢的第三句投资格言是：“永远不要忘记一个6英尺高的人可能淹死在平均5英尺深的小河里。”

　　13.风险控制和安全边际必须时刻在你的投资组閤中体现。但要记住，它们是“隐蔽资产”，只在市场衰退期才能凸显防御的价值。因此，在繁荣期，防御型投资者必须知道，自己的收益已经取得了适当的风险保障，即使事后证明这种风险规避是不必要的。

　　14.投资成功的基本要求之一，是认识到我们无法预知宏观未来。投资者的时间最好用在获取“可知”的知识优势上：行业、公司、证券的相关信息。你对微观越关注，越有可能比别人瞭解得更多。

　　15.想判断投资者是否真的实现增值，必须考察他们在与自己投资风格不符的环境下的表现。积极进取型投资者是否能在市场下跌时减少损失？保守型投资者能否在市场上涨时积极参与？这种不对称性就是真实技术的体现。

　　16.只有拥有非凡洞察力的投资者才能稳定而正确地预测支配未来事件的概率分佈，并发现隐藏在概率分佈左侧尾部的不利事件下的潜在风险补偿收益。我把成功投资的任务託付给你，它会带给你一个富有挑战性的、激动人心且发人深省的旅程。